最 近,投 资 者 越 来 越 担 心 全 球 经 济 状 况 ,以 及 其 对 投 资 的 影 响。
这 篇 文 章 细 谈 什 么 是 全 球 经 济 的 硬 着 陆 和 软 着 陆 ,以 及 这 对 投 资 者 意 味 着 什 么。
1. 什 么 是 硬 着 陆 与 软 着 陆?
鉴 于 市 场 预 期 全 球 经 济 会 放 缓 ,经 济 学 家 正 在 评 估 经 济 放 缓 会 否 导 致 硬 着 陆 或 软 着 陆。这 些 术 语 通 常 用 来 描 述 一 个 经 济 体 从 当 前 增 长 速 度 减 速 的 严 重 程 度。
软 着 陆 是 指 当 经 济 持 续 温 和 放 缓 时 ,消 费 者 和 投 资 支 出 减 弱 ,但 仍 继 续 保 持 正 增 长。相 比 之 下 ,硬 着 陆 描 绘 的 是 经 济 衰 退 ,支 出 急 剧 收 缩 ,导 致 许 多 人 失 业 ,公 司 大 幅 减 少 资 本 投 资。
软 着 陆 就 好 像 飞 机 平 稳 地 降 落 在 飞 机 跑 道 — — 可 能 有 轻 微 颠 簸 ,但 整 体 来 说 ,这 是 安 全 的 着 陆。相 反 ,当 飞 机 不 得 不 紧 急 降 落 ,导 致 飞 机 损 坏 和 / 或 乘 客 受 伤 时 ,就 可 说 是 硬 着 陆。
2. 美 国 经 济 之 前 经 历 的 硬 着 陆 和 软 着 陆
在 2000 年 代 ,美 国 经 济 曾 经 历 软 着 陆(2001 年 网 络 热 潮 泡 沫 化 和 911 恐 怖 袭 击)和 硬 着 陆(2008-2009 年 期 间 的 全 球 金 融 危 机 (GFC))。由 于 大 多 数 消 费 者 和 企 业 继 续 消 费 和 投 资 ,美 国 经 济 增 长 从 2000 年 掀 起 网 络 热 潮 时 的 4.1% 放 缓 到 2001 年 的 1.0% ,这 种 经 济 放 缓 被 视 为 “软 着 陆”。
然 而 ,在 2008-2009 年 全 球 金 融 危 机 期 间 ,美 国 的 经 济 增 长 从 2007 年 的 2.0% 急 剧 下 降 到 2008 年 的 0.1% ,由 于 美 国 和 欧 洲 的 金 融 危 机 严 重 影 响 了 美 国 的 消 费 者 和 企 业 ,随 后 在 2009 年 萎 缩 了 2.6% ,从 而 导 致 了 “硬 着 陆”。
3. 在 过 去 发 生 硬 着 陆 与 软 着 陆 时 ,股 市 表 现 如 何?
由 于 经 济 情 况 是 影 响 企 业 盈 利 的 关 键 因 素 之 一 ,经 济 放 缓 的 速 度 会 对 企 业 盈 利 的 势 头 产 生 影 响 ,进 而 影 响 上 市 公 司 的 股 价。图 2 显 示 经 济 增 长 减 速 对 美 国 股 市 形 成 影 响 的 显 著 事 例。
一 般 来 说 ,软 着 陆 对 投 资 者 投 资 组 合 的 影 响 应 该 相 当 温 和。反 之 ,硬 着 陆 可 能 会 导 致 市 况 较 大 波 动 ,并 在 短 期 内 对 投 资 者 的 投 资 组 合 产 生 较 显 著 的 影 响。
同 时 ,尽 管 2020 年 新 冠 肺 炎 疫 情 引 发 的 经 济 衰 退 ,但 由 于 广 泛 的 财 政 和 货 币 刺 激 措 施 刺 激 美 国 经 济 复 苏 ,标 准 普 尔 500 指 数 在 2020 年 录 得 16.3% 的 年 度 涨 幅。
4. 哪 些 因 素 会 导 致 全 球 经 济 硬 着 陆?
有 3 个 关 键 风 险 可 能 导 致 全 球 经 济 硬 着 陆:
(i) 通 货 膨 胀 压 力 剧 增
如 果 俄 罗 斯 和 乌 克 兰 之 间 的 地 缘 政 治 冲 突 进 一 步 升 级 并 旷 日 持 久 ,这 可 能 继 续 扰 乱 天 然 气 、原 油 、小 麦 和 大 豆 等 基 本 大 宗 商 品 的 供 应 ,进 而 加 剧 多 国 的 通 胀 压 力。此 外,虽 然 中 国 最 近 取 消 了 对 新 冠 肺 炎 疫 情 的 限 制 ,刺 激 了 中 国 经 济 复 苏 的 希 望 ,但 中 国 对 能 源 和 原 材 料 需 求 随 之 而 来 的 增 加 也 可 能 导 致 更 高 的 通 货 膨 胀。
(ii) 高 利 率
其 次 ,为 了 控 制 高 涨 的 通 货 膨 胀 率 ,全 球 中 央 银 行(如 美 国 联 邦 储 备 局 ,简 称 美 联 储)正 大 幅 加 息 来 收 紧 货 币 政 策 ,从 而 使 消 费 者 和 企 业 的 贷 款 更 昂 贵。较 高 的 利 率 有 可 能 会 抑 制 经 济 活 动 的 程 度 ,可 能 更 甚 于 预 期。
(iii) 中 国 经 济 潜 伏 的 风 险
中 国 最 近 所 终 结 的 新 冠 肺 炎 清 零 政 策 ,一 旦 感 染 率 上 升 ,仍 可 能 促 使 政 府 在 特 定 中 国 城 市 重 新 实 施 封 锁 限 制。此 外 ,在 美 中 贸 易 持 续 紧 张 的 情 况 下 ,实 施 贸 易 限 制 也 可 能 影 响 中 国 的 制 造 活 动。由 于 中 国 是 全 球 大 工 厂 ,而 且 消 费 市 场 扮 演 日 益 重 要 角 色 ,这 将 对 全 球 增 长 构 成 下 行 风 险。
5. 在 经 济 硬 着 陆 时 ,中 央 银 行 与 政 府 能 做 些 什 么?
在 硬 着 陆 的 情 况 下 ,中 央 银 行 和 政 府 通 常 会 采 取 宽 松 的 货 币 政 策(如 降 低 政 策 利 率)和 扩 张 性 财 政 政 策(如 增 加 政 府 开 支)。例 如 ,在 2008-2009年 全 球 金 融 危 机 期 间 ,美 联 储 将 联 邦 基 金 利 率 从 5.25% 陡 然 降 至 0.25% 的 历 史 最 低 点 ,并 推 出 财 政 刺 激 措 施 ,帮 助 美 国 经 济 从 全 球 金 融 危 机 中 复 苏。
目 前 通 货 膨 胀 率 处 于 40 年 来 的 最 高 水 平 ,美 联 储 为 抑 制 通 货 膨 胀 而 大 举 收 紧 利 率 的 做 法 ,可 能 会 导 致 经 济 放 缓 幅 度 超 过 预 期。
如 果 美 国 经 济 继 续 疲 软,美 联 储 可 能 会 放 缓 提 高 联 邦 基 金 利 率 的 步 伐 ,稍 作 暂 停 ,甚 至 开 始 下 调 联 邦 基 金 利 率。
如 果 美 国 经 济 出 现 硬 着 陆,美 国 政 府 也 可 能 推 出 新 的 财 政 刺 激 措 施。例 如 ,在 新 冠 肺 炎 疫 情 期 间 ,美 国 政 府 公 布 总 值 5.5 兆 美 元 的 财 政 刺 激 措 施 ,以 帮 助 促 进 美 国 的 消 费 和 投 资 支 出。
6. 股 票 投 资 者 应 保 持 长 期 投 资
无 论 是 软 着 陆 还 是 硬 着 陆 ,股 票 投 资 者 应 该 在 整 个 经 济 周 期 坚 持 投 资。自 1990 年 以 来 的 三 十 年 间 ,尽 管 发 生 好 几 次 经 济 和 金 融 危 机 ,全 球 股 票 市 场(由 标 准 普 尔 全 球 1200 指 数 代 表)经 历 短 期 市 场 挫 折 后 ,皆 收 复 失 地(图 3)。
结 论
市 场 对 全 球 经 济 将 软 着 陆 或 硬 着 陆 的 预 期,在 短 期 内 会 影 响 股 市 表 现。尽 管 如 此,由 于 长 期 股 市 倾 向 于 反 映 经 济 基 本 面,股 票 基 金 投 资 者 对 投 资 应 抱 持 长 期 眼 光,通 过 令 吉 成 本 平 均 法(RCA)持 续 投 资,以 度 过 经 济 和 市 场 周 期。
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